El gobierno evalúa habilitar créditos en dólares para sectores que no generan divisas

Fuente original: AHORA PLAY
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Este programa de AHORA PLAY abordó varios temas. Se destacan 6 segmentos por su relevancia. Cada sección enlaza directamente al momento en el video original.

Si el gobierno avanza en esta dirección, cada argentino que tiene un depósito en dólares en el banco estará, sin saberlo, asumiendo un riesgo cambiario que el sistema financiero lleva veinte años intentando evitar.

El gobierno evalúa habilitar créditos en dólares para sectores que no generan divisas

Con los depósitos en dólares en niveles récord —38.000 millones de dólares en el sistema, frente a los 15.000 millones de la era Macri— y una tasa en pesos que ronda el 38% efectivo anual, el gobierno analiza ampliar el crédito en dólares más allá de los exportadores. Las versiones que circulan en el mercado apuntan a sectores como la construcción, la venta de autos y, en el escenario más ambicioso, el crédito hipotecario para el público general. El mecanismo de prefinanciación de exportaciones, hoy en 20.000 millones de dólares, podría crecer otros 3.000 millones con el stock actual de depósitos.

Lo preocupante es la tendencia que esa expansión podría inaugurar. La restricción vigente —que desde 2002 reserva el crédito en dólares exclusivamente a quienes generan divisas— fue precisamente lo que blindó al sistema bancario frente a seis crisis cambiarias en dos décadas. Prestarle dólares a quien cobra en pesos implica revivir el descalce de monedas que hizo colapsar la convertibilidad, pero esta vez sobre un tipo de cambio que el propio debate reconoce como apreciado.

"Eso fue una de las grandes lecciones del 2001-2002: había descalce de monedas. Y justamente la prohibición de prestar dólares a todo sector que no gane dólares fue lo que generó la solidez del sistema bancario."

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Créditos en dólares para todas las familias: el rumor que tomó fuerza tras una reunión con el equipo económico

Tras una reunión entre el ministro Caputo y referentes del sistema financiero, trascendió en el mercado que el gobierno estudia habilitar préstamos en dólares para el conjunto de las familias argentinas, una restricción que data de un decreto del año 2002. Entre las medidas que se barajan también figuran la baja de encajes —que permanecen en niveles elevados desde la emergencia electoral— y la eliminación de la restricción cruzada, que hoy impide comprar bonos en dólares con divisas depositadas en cajas de ahorro sin esperar noventa días. Algunos bancos apoyan la iniciativa; otros temen el descalce de monedas.

El debate ocurre en un momento en que Argentina queda afuera del rally de mercados emergentes porque los inversores institucionales globales no pueden operar en un mercado con cepo. Esa exclusión tiene un costo concreto: flujos de capital que van a otros destinos mientras Buenos Aires discute si puede o no liberar sus propios dólares. La decisión de ampliar el crédito en divisas requeriría además de un decreto del Poder Ejecutivo, ya que la restricción original fue establecida por esa vía.

"Lo que tomó fuerza en las últimas horas tiene que ver con esta posibilidad porque están dadas las condiciones desde el lado financiero: calma cambiaria, la cantidad de depósitos en dólares en récord."

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Ex director del Banco Central advierte que ampliar el crédito en dólares repetiría la fragilidad de la convertibilidad

Jorge Carrera, ex director del Banco Central, señaló que abrir abruptamente el crédito en dólares para todos los sectores equivale a reproducir la arquitectura financiera de la convertibilidad, sin el aditivo de un tipo de cambio fijo creíble. Su objeción central es el contexto: con un tipo de cambio real que Carrera ubica en un nivel apreciado —indexado en la comparación que hace a un índice de 100—, cualquier proliferación del crédito en divisas hacia familias que cobran en pesos genera una fragilidad sistémica. Agravante: el crédito en sectores no exportadores ya presenta una morosidad que, según señaló, no tiene precedente.

La normativa vigente, construida ladrillo a ladrillo desde el colapso del 2001, ya exige que el destinatario del crédito en dólares tenga algún vínculo con la producción de bienes transables. Lo que el gobierno estaría tentado a abandonar es precisamente ese cortafuegos. Carrera, que junto a investigadores de la fundación Fundar analizó el tema en profundidad, no descarta una apertura gradual, pero advierte que hacerlo con el tipo de cambio en los niveles actuales introduciría una vulnerabilidad innecesaria en un sistema que sobrevivió seis crisis cambiarias desde 2001 sin que un solo banco tuviera problemas para devolver depósitos.

"La proliferación del crédito siempre tenemos que recordar que puede dar un primer momento de gran crecimiento, pero genera una fragilidad importante en el funcionamiento del sistema, sobre todo cuando es una economía que puede estar sujeta a variaciones grandes del tipo de cambio."

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De cada 100 dólares físicos en el banco se generan 500 en depósitos: el riesgo que nadie quiere recordar

De los 38.000 millones de dólares depositados en el sistema financiero argentino, aproximadamente 18.000 millones están encajados en el Banco Central y entre 3.000 y 4.000 millones permanecen como liquidez en las propias entidades. Carrera explicó con precisión el mecanismo que convierte esa cifra en una amenaza latente: con un encaje del 20%, cada 100 dólares físicos que ingresan al sistema generan, vía multiplicador bancario, 500 dólares en depósitos totales. Si en algún momento los ahorristas intentaran retirar más de lo que el Banco Central puede respaldar, no hay prestamista de última instancia efectivo en moneda extranjera.

Ese es el punto de tensión estructural de la economía bimonetaria argentina, que obliga al Banco Central a acumular reservas con una función doble: cubrir shocks en el comercio exterior y actuar como rescatista ante una eventual corrida bancaria en dólares. Países como Brasil o Chile, que no son bimonetarios, no enfrentan esa doble exigencia. La advertencia es que si se flexibiliza el crédito en dólares con el tipo de cambio apreciado, el multiplicador bancario amplificará la exposición del sistema exactamente cuando las reservas son insuficientes para absorber una corrida.

"Ingresan 100 y si no aumentás los encajes, ese multiplicador te va a generar 500. Y si en algún evento quieren ir a buscar esos dólares, más de 100 de esos 500 que hay, no están."

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Carrera propone mantener el crédito hipotecario en UVA y reservar los dólares para inversión productiva

Frente a la presión del gobierno por expandir el crédito en dólares, Carrera trazó una hoja de ruta alternativa: sostener el crédito hipotecario en UVA como política de Estado y avanzar, con extrema gradualidad, solo en financiamiento productivo específico. Reconoció que la normativa vigente ya permite destinos más amplios que las prefinanciaciones de exportación —que concentraron el uso hasta ahora por su simplicidad operativa—, pero insistió en que cualquier expansión debe hacerse con un tipo de cambio menos apreciado del actual. Su argumento es directo: quien toma un crédito en dólares siendo su ingreso en pesos asume que el tipo de cambio actual es de equilibrio, y la historia argentina demuestra que raramente lo es.

El riesgo no requiere una devaluación del tamaño de la del 2001 —cuando el dólar pasó de uno a cuatro pesos en semanas— para generar estrés en las carteras. Devaluaciones más moderadas bastan para deteriorar la capacidad de pago de quienes ganan en pesos y deben en dólares. Ahora bien, el punto de fondo que Carrera dejó planteado es estructural: Argentina lleva veinte años blindando su sistema bancario precisamente con esta restricción. Relajarla con reservas escasas y tipo de cambio apreciado no es gradualismo; es apostar el capital institucional acumulado.

"Todo el hipotecario yo seguiría con el UVA. Yo creo que hemos hecho una política de Estado. Y en lo otro lo iría usando, pero realmente en términos de un mix muy cuidadoso."

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Argentina perdió 272.000 empleos formales desde noviembre de 2023, con la construcción cayendo un 15%

Los datos del SIPA —Sistema Integrado Previsional Argentino— correspondientes a noviembre de 2024 muestran una pérdida acumulada de 192.328 puestos de trabajo asalariados privados registrados desde noviembre de 2023, a los que se suman casi 80.000 empleos públicos eliminados por el ajuste del gasto. La construcción lidera el derrumbe sectorial con una caída del 15% acumulada en la era Milei, seguida por minas y canteras con 8,1% y la industria manufacturera con 5,1%. En sentido contrario, la pesca creció 15,8% y el agro sumó 2,9%, pero su peso en el total del empleo formal es demasiado pequeño para compensar las pérdidas. En el plano geográfico, Neuquén es la única provincia que creó empleo —unas 5.000 posiciones—, sostenida por el sector energético de Vaca Muerta.

El gobierno responde señalando el crecimiento de monotributistas y autónomos —678 y 1.460 nuevos registros en noviembre, respectivamente—, pero esos números no alcanzan a cubrir ni la caída mensual de 13.114 puestos asalariados registrada en ese mes. Lo que los datos del SIPA revelan es una mutación del mercado laboral hacia formas de trabajo más precarias e inestables, no una recuperación genuina del empleo formal. Algo está pasando ahí en la economía real: el EMAE retrocedió en la segunda mitad de 2024 y la destrucción de empleo siguió su curso incluso cuando los indicadores financieros mejoraban.

"Todas las provincias perdieron puestos de trabajo. La única que crea empleo es Neuquén, pero son 5.000 puestos. Es difícil compensar por ahora con ese sector lo que está pasando en el resto de la economía."

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Resumen de AHORA PLAY · 2:04:28. Todo el mérito corresponde a los creadores originales. Streamed.News resume contenido de vídeo disponible públicamente.